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德邦新聞幫
【財經觀察】央行逆回購創紀錄停擺懸念揭曉
 時間:2018-12-12 信息來源:中國證券報
        今年以來,已四度實施定向降準的央行在11月以來突然捂緊了“錢袋子”。在貨幣政策幾無收緊可能的當下,央行流動性“斷流”的原因何在?很大一部分答案,或許就在剛公布的11月份金融數據里。
        截至12月11日,央行逆回購操作連停時間紀錄已被刷新至33個工作日。另一項流動性投放利器——中期借貸便利(MLF)也基本“啞火”,11月和本月初到期的兩筆MLF均只被等額續做,沒有形成任何增量資金投放。
        不僅如此,根據央行披露,11月末常備借貸便利(SLF)的余額從10月末290億元降到151億元,當中差額是當月SLF到期凈回籠的流動性。11月唯一實現凈投放的是抵押補充貸款(PSL),余額較10月末增加了255億元。但11月還有1000億元央行逆回購到期,沒有被續做。如此一算,央行回籠的多,投放的少,在從銀行體系“抽水”。
        “補水”才是今年央行貨幣政策操作最鮮明的標簽,四度實施定向降準就是最好的證據。那是什么原因,促使央行悄然變換了策略?鑒于當前形勢下,央行停止了“補水”的一個合理的猜測是,流動性出現了新的供給來源,并維持了流動性的合理“水位”,因此沒必要靠央行“補水”。
        央行11日發布了11月份金融數據。這當中,11月份財政存款的變動超出預期,在很大程度上印證了這一猜測。據央行公布,11月份金融機構財政存款余額出現了下滑,這并不讓人意外,但出乎意料的是,余額下降超過6000億元,創出有數據紀錄以來歷年11月的最大值。
        我國財政收支的季節性特征較明顯,通常年初、季度首月財政收入增加較多,季度末月、年末財政支出增加較多。年底是財政集中支出時節,從11月開始,財政存款余額一般就會下降,比如,2016年、2017年11月份的財政存款余額分別下降2876億元和378億元。不過,11月往往只是“預熱”,12月才是財政支出真正高峰期。數據顯示,此前11月份財政存款下降最多的一次出現在2011年11月,下降了3763億元。而今年11月財政存款余額減少了多達6643億元。
        11月份財政支出力度顯然超出歷史季節性規律,也在很大程度上超出了市場預期。當月大額的財政庫款投放,形成了貨幣政策操作之外的另一條流動性供給渠道。
        值得注意的是,11月以來盡管央行流動性“斷流”,但銀行體系流動性總量并未明顯下降,體現為貨幣市場利率中樞沒有抬升,市場資金面也總體保持寬松,甚至個別時候相當寬松。從銀行間市場最有代表性的7天債券回購利率DR007來看,11月DR007平均值為2.61%,與10月的2.60%無明顯變化,12月以來甚至進一步降到了2.53%。
        既然財政投放量已經足夠維持流動性在合理充裕水平,央行自然也就沒有必要再投放流動性了。何況,當前人民幣匯率依舊承壓,從穩定匯率和資本流動性的角度考慮,維持合理的中外利差仍有必要,這就要求貨幣流動性不能過于充裕。
        進一步看,財政支出大幅超季節性,反映出財政政策正變得更加積極,12月份財政大額支出依然可期,應能夠維持流動性總量在合理充裕水平,年底前,央行實施大規模流動性投放的可能性下降。
时时彩走势图五星综合
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